罗兰贝格的年度深度研究发现，尽管实际销量增长放缓，但资本货物行业*今年的收入和盈利能力均有所增长。

注*：资本货物这一概念，常常被应用于制造业。制造公司通过利用资本货物来提供给消费者各种功能性的产品。资本货物包括：厂房，机器，工具，设备等，主要是指一种储存性财富或者生产制造模式，亦可以看做经济学中的资本。

2023年是充满挑战的一年，资本货物参与者所服务的终端市场出现放缓，地缘政治紧张局势和供应链瓶颈带来的困难持续存在。尽管经受了这些影响，该行业仍能够保持价格上涨，进而增加收入和盈利能力。本次深入分析着眼于资本货物行业十个关键细分市场的表现，并探讨了每个细分市场的未来前景。

通过过去三年在北美进行的巨大投资，预计可观的回报将推动未来的成功，并有可能超越欧洲同行。

平衡这些挑战的方法是，如果资本货物参与者能够维持2020年底至2022年疫情期间形成的高销售价格，同时改善成本基础，那么今年的业绩将非常可观。可能的策略包括将原材料成本转嫁给客户、提高效率和降低供应链风险以及在整个运营过程中采用合适的技术。

预期确实变成了现实，艰难的市场环境也是现实。尽管面临挑战，但资本货物行业在 2023年表现相对强劲，营收增长约5%。诚然，这一增长率低于2021年和2022年8%，但2023年的增长肯定不是主要靠疫情后追赶效应推动的。2023 年的增长是该行业维持最近确定的价格水平能力的结果。另一个重要的增长贡献者是政府激励计划和公共投资， 例如美国的《通胀削减法案》，这有助于提振和平衡实际需求。

更令人印象深刻的是，与 2022 年相比，该行业的盈利能力提高了 1% 以上，息税前利润 (EBIT) 上升至 10.2%，EBITDA 上升至 14%。这两个数字都高于疫情前的水平。除了维持价格水平外，资本货物参与者还成功地将材料价格上涨转嫁给客户，并提高了供应链效率。这与他们前几年的做法不同，当时他们更专注于稳定供应链动态。

与2022年一样，高利率在2023年给该行业带来了独特的挑战。因此，2023 年投资资本增长低于收入和盈利能力也就不足为奇了。但我们称之为“赢家”的公司，尽管数量少于其他参与者，却占数据集中投资资本总增长的 65%。与 2020 年相比，这些赢家的投资资本增加了约 40%，而其他参与者总体下降了 5%。这证实了“赢家”的韧性及其继续为未来建设的能力。尽管整体经济环境充满挑战，他们的债务权益比也一直较低，自 2019 年以来一直保持在约 0.6，而其他参与者最近才开始恢复到疫情前的水平（我们称之为“现金生成器”的群体最接近，2023年约为0.7）。

这幅图景在各地区有何不同？北美经济的整体实力在我们的结果中可见一斑。因此，虽然其他地区失去了“赢家”，但北美保持稳定。受严峻经济环境影响，中国与其他地区相比增长率较高，但这里的增长放缓在结果中也显而易见。由于消费支出减少和能源价格上涨，欧洲的 GDP 增长放缓，但总体而言，其资本货物参与者表现出韧性。

展望未来

短期内，我们预计印度经济将继续保持增长，尽管增长速度会有所放缓。受地缘政治紧张局势和持续冲突等因素的影响，结果仍存在不确定性。2024年还将举行许多具有全球影响的选举，包括美国总统选举、欧盟议会选举和印度人民院 (Lok Sabha) 选举。央行关于利率的决策时间表也将影响经济。目前导致 2023 年结果的高价格水平能否长期持续还有待观察。不过，预计欧洲通胀压力减弱和北美基础设施项目的加强将有助于支持经济增长。

“由于今年可能有超过 40% 的世界人口参加选举，2024 年不可避免地是充满不确定性的一年。”

“赢家”可能会凭借其强劲的资产负债表和在当前环境下所做的投资而享有特别有利的地位。由于目前利率水平较高，其他参与者在资本投资方面将受到限制。通过继续投资，“赢家”可以与竞争对手拉开更大的距离。

由于存在许多不确定因素，中长期前景仍难以预测。2025年及以后，就像2024年一样，“赢家”将继续从他们能够进行而其他人无法进行的投资中获益。他们还将从人工智能 (AI)、先进机器人技术和下一代制造业等新技术的先发优势中获益。这些技术将继续成熟，并为采用它们的人带来效率和生产力的显著提升。赢家应该利用这种优势组合：拥有扩张的资源+对提高生产力技术的早期投资。

作者：伯恩哈德·魏森施泰纳